上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违无可厚非是什么意思约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，无可厚非是什么意思可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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