美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(ch说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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