金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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