财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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