近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振，由于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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