美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读国是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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