财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(z一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不hèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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