核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持(c黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石hí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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