作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xí中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(f中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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