原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分(fēn)别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和(hé)产品的(de)名(míng)酒格局很快形成(chéng)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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