来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是使我不得开心颜上一句是什么，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(r使我不得开心颜上一句是什么èn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(z使我不得开心颜上一句是什么hài)务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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