财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xi日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思àn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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