金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知(z一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思hī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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