来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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