上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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