“一带一路”对冲欧美拖(tuō)累无疑是2023年出口最大的(de)看(kàn)点。即使考虑去年的(de)低基数，4月(yuè)的出(chū)口增速也不赖，与韩国、越(yuè)南(nán)等邻国形成鲜明对比；拉(lā)动(dòng)方面，“一带一路”国家成为主角(jiǎo)，欧(ōu)美发(fā)达(dá)经(jīng)济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国(guó)家在中国(guó)出(chū)口的(de)份额(é)约(yuē)为36.0％超过美欧(ōu)日(rì)（34.3％），粗略(lüè)计算(suàn)，如果今(jīn)年(nián)“一带(dài)一路”出口增速保持在6％以上，那(nà)么在增(zēng)量上就可(kě)能对冲美欧日出口的下(xià)滑(huá)，使得(dé)全年2023年全年的出(chū)口(kǒu)增速转正。

　　从整(zhěng)体看，3、4月份(fèn)的数据再次验证(zhèng)，当前观察的(de)中国的出口“不看港口(kǒu)，不看(k虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌àn)韩、越(yuè)”。港口数据和韩国、越(yuè)南出口通胀作为传(chuán)统观察中国出口增速(sù)的重要指标(biāo)，但随着中国(guó)出(chū)口结构向“一带(dài)一路”国家转(zhuǎn)移，其对中国出口的(de)指示作用(yòng)逐渐(jiàn)下降。一方(fāng)面，由于多数“一带一路”国家偏向内陆，汽车、火(huǒ)车等陆(lù)路运输占比和增速快速上(shàng)升，导致港(gǎng)口数据与实际出口(kǒu)增速(sù)持续偏离，另一方(fāng)面，以往(wǎng)韩(hán)国、越南出口增速与(yǔ)中国出(chū)口(kǒu)基本保持统一趋(qū)势，但由(yóu)于产品结构差(chà)异，2023年以来两者产生较(jiào)大背离。出(chū)口结构性变(biàn)化(huà)背(bèi)景下，传(chuán)统观察框架(jià)适用性减(jiǎn)弱(ruò)，信息(xī)的噪(zào)音(yīn)和预期的波动可能加大。

　　国别(bié)方面，擘画外贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家。除(chú)低基数影(yǐng)响之外(wài)，4月对俄出口(kǒu)的高(gāo)增反映“一带一(yī)路”贸易持(chí)续活跃，沿路经济带(dài)仍(réng)是我国稳外贸的“抓手”。4月(yuè)对(duì)东盟出口增速暂(zàn)时(shí)回落，不过整体来看，自2022年(nián)初以来(lái)“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩份额保持稳(wěn)定。

　　产品方(fāng)面(miàn)，4月出口(kǒu)结构继(jì)续延续“扬长(zhǎng)避短”的属性。中国4月汽车及机电出口金额维(wéi)持(chí)强势(shì)，增速较3月进一步加快部分源于(yú)去年低基(jī)数原因，不过对同比的拉动仍明显好于韩(hán)国，半导体(tǐ)出口跌幅(fú)则相较韩(hán)国(guó)更加(jiā)“温和”。从散点图看，量(liàng)价齐升的汽车出口反映海外车市(shì)较(jiào)高(gāo)景气(qì)度与产业链韧性仍可在一段时间(jiān)内支撑(chēng)出口，而受全球(qiú)半导体(tǐ)周期影响，集成(chéng)电路4月出口量与价格均偏萎缩。

　　那么，2023年出(chū)口最大的变数：“一(yī)带一路(lù)”的空(kōng)间有多大？站在2022年年(nián)底，市场大多(duō)聚焦欧美经济衰退的拖累，而聚光灯之外“一带一路”却在稳(wěn)定外贸(mào)上发(fā)挥了越来越重要的(de)作用(yòng)，那么如何去评估这一空(kōng)间有多大？

　　一带一路出口背后存量博弈(yì)。在全(quán)球经济(jì)和贸易放缓的背景下，我国出口的韧性可能主要来自于存量(liàng)的竞(jìng)争——我(wǒ)们认为很(hěn)有可能是抢占(zhàn)欧美日韩在(zài)这些(xiē)国家的进(jìn)口份额，2018年(nián)至2022年，中(zhōng)国在一带一路沿线(xiàn)10国的进口份(fèn)额上涨(zhǎng)了2.5％，同(tóng)期(qī)欧美(měi)日(rì)韩下降了3.8％。

　　空间有多大？保守(shǒu)估计拉动2023年中(zhōng)国出口1个百分点。我们选取(qǔ)“一(yī)带一路(lù)”沿(yán)线65国中(zhōng)，中国出口规模最(zuì)大(dà)的10个国(guó)家（约占中(zhōng)国对“一带一路”沿线国家总(zǒng)出口的70％，以下简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情(qíng)景来对(duì)标2023年(nián)10国在悲观、中性(xìng)、乐观三种(zhǒng)情(qíng)形下的进口增速情(qíng)况，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌份(fèn)额，假设2023年(nián)10国对美欧日韩减(jiǎn)少(shǎo)的进口份(fèn)额(é)中(zhōng)约60％被中国取(qǔ)代(dài)。

　　结果显示，中性条件下，“一带(dài)一路”10国(guó)2023年(nián)拉动中国出口增速约(yuē)0.97％，此外根据占比（10国占(zhàn)65国的70％），大致估算“一带一(yī)路”沿线65国(guó)拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全(quán)球放缓的背景下，1个百分点并不少(shǎo)，我国全(quán)年出口增(zēng)速(sù)可能略高于0％。对(duì)欧美日(rì)等发(fā)达经(jīng)济体(tǐ)出口增速预测，思路为(wèi)在中国加入世界贸易组织后、历(lì)次全球经济陷入衰退或是经济增速大幅下行(xíng)（downturn）的时间段中，选出具有(yǒu)参考(kǎo)意义的(de)三年，分别作(zuò)为(wèi)中性、乐观和悲观情景(jǐng)作为参考。我们对于2023年的基准假(jiǎ)设(shè)为美欧有可能在下半年(nián)陷入温和(hé)衰退(tuì)，我们选择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧缩后的全(quán)球经济放(fàng)缓）、2001（科(kē)网泡沫破裂(liè)，全球经济温(wēn)和放缓(huǎn)）分别作为悲观、中性(xìng)和乐观(guān)情(qíng)景。根据预测，中性假(jiǎ)设下，2023年(nián)欧美日韩拖(tuō)累我(wǒ)国出口增速约-1.9个百分点。

　　虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌="4 月(yuè)出(chū)口：“一(yī)带一路”的对冲(chōng)力量有(yǒu)多大(dà)？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907497.png">

　　假设对(duì)其余国(guó)家（在(zài)我国出口中约(yuē)占(zhàn)26％）出口增速预测(cè)按照IMF对2023年(nián)世界商品(pǐn)贸易数(shù)量增(zēng)速预测即1.5％计(jì)算，并考虑价(jià)格因素，使用IMF对(duì)我国2023年(nián)GDP平减指数同比预(yù)测（0.96％），计算得出其余(yú)国(guó)家拉(lā)动我(wǒ)国出口增速约0.64个百分点。因此，中(zhōng)性假(jiǎ)设下2023年我(wǒ)国出口(kǒu)增速约为0.13％（图(tú)11）。

　　测算存在低估的风(fēng)险，主要来(lái)自于两(liǎng)个方面(miàn)：数据口径差异和欧美经济体的“韧性”。数据方面，各国自中国进口的数(shù)据和中国(guó)向各国出口的数据存在差异(yì)（无(wú)论是绝对量还是增速），有时这一差异(yì)还较大，一般而言中国出口端的增速会更高，这意味着我们基(jī)于“一带一路”国家进口数(shù)据的测算是低估的；外(wài)需方面(miàn)，欧美经济陷入衰退的时点存(cún)在较大的不确定性，可(kě)能在今年(nián)下半(bàn)年、也可能在明年(nián)，若后者出现，那么(me)2023年(nián)发达经济体对(duì)于中国(guó)出口的拖累可能没有那么大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：东(dōng)盟、俄罗(luó)斯(sī)及其他新兴经济体(tǐ)经济(jì)增长(zhǎng)不及预(yù)期，对外需拉动不足(zú)。疫情二次冲击风险对出(chū)口(kǒu)造成拖累。欧(ōu)美(měi)经(jīng)济韧性超预(yù)期，对于中(zhōng)国出口的拖累(lèi)不足。

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