近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎ异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写n)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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