核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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