财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品竹荪煮多久年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款竹荪煮多久(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，竹荪煮多久影响上市银行营收增速2.3pct。

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