上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市(shì)而位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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