银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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