2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家22000克是多少斤 2000克等于多少公斤022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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