2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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