申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。 如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗p>

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗"center">　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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