昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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