四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？马云看未来商铺的前景>

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(bi马云看未来商铺的前景āo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　马云看未来商铺的前景　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。