事件(jiàn)：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)于5月(yuè)15日执行，其(qí)中国有银行(xíng)执行基准利率加(jiā)10BP；其它金(jīn)融机构执行(xíng)基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什(shén)么？通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益(yì)率好于活期。产品推(tuī)出的目的(de)更多(duō)是为吸引(yǐn)存(cún)款。通知存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类型。协定存款是对协定额(é)度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定部分(fēn)给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款当(dāng)前(qián)利(lì)率处于什么水平？为(wèi)何需要规定(dìng)上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂(guà)牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标准，则国(guó)有四大行1天和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目(mù)前(qián)部分(fēn)城商行与农商行通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率(lǜ)达(dá)到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规(guī)定上限对(duì)相关存(cún)款实际利率(lǜ)有(yǒu)何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根(gēn)据《存(cún)款(kuǎn)统计分(fēn)类及编(biān)码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存(cún)款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模(mó)和(hé)增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个(gè)人或企业将(jiāng)通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中(zhōng)，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入下行通道。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束(shù)，或进一步加速(sù)居民将资金(jīn)从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？本次约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，核心目的(de)是(shì)缓解(jiě)银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配给财(cái)政的非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本(běn)金(jīn)以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三是增加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实(shí)体经济融(róng)资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利(lì)率的调整到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始，源于目前(qián)存款利率市(shì)场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮下(xià)调时低(dī)点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具(jù)备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高(gāo)频数据(jù)经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同(tóng)比 1％ ，全国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量(liàng)有所(suǒ)反弹。房地产市(shì)场：妥否的意思是什么，妥否的用法rong>地产销售有所恢复，因城施(shī)策继续加码。政府性(xìng)基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计(jì)划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投资(zī)：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币(bì)政(zhèng)策与汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增(zēng)长政策(cè)见效(xiào)速度慢(màn)于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济(jì)报道(dào)、澎湃(pài)新闻(wén)等多家媒(méi)体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限：国有(yǒu)银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行(xíng)基准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机(jī)构执(zhí)行(xíng)基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存款和协(xié) 定存款(kuǎn)是什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存期，在支(zhī)取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天和提前七(qī)天的两种类型(xíng)。在存入款(kuǎn)项时不(bù)约(yuē)定(dìng)存期，支(zhī)取时(shí)需提前通知银行，约定(dìng)支取存(cún)款的(de)日期(qī)和(hé)金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短划分为(wèi)一天通知存(cún)款(kuǎn)和七天(tiān)通(tōng)知存款两(liǎng)个(gè)品种，一天通知存款必须提前一(yī)天通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须提(tí)前(qián)七天(tiān)通知(zhī)约定支取存款。通(tōng)知存(cún)款面(miàn)向个人和企业(yè)办理。

　　协定存款是对协定额(é)度以内的(de)部分给(gěi)予活期利率，对(duì)超过协(xié)定部分给予协定存(cún)款利(lì)率。协定存款是(shì)指银(yín)行与客户签订协(xié)议，约定结算账户(hù)的(de)每日留存金额，结算账(zhàng)户(hù)每(měi)日余额低于最低留存额(é)（含）的部分按(àn)活期存(cún)款利率计息，超过部(bù)分(fēn)按中国人民(mín)银行规(guī)定的协定存(cún)款利(lì)率计息的存(cún)款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何(hé)需要(yào)规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.25％ 。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国(guó)有(yǒu)银(yín)行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按(àn)资产(chǎn)规模排序）以及(jí) 14 家农商行(xíng)的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有(yǒu)银(yín)行与股份行挂牌利率未超过央行新规上(shàng)限，超过(guò)上限(xiàn)的(de)银行主要集中在城商行和(hé)农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部(bù)分银行最高(gāo)的(de)通(tōng)知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成(chéng)本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。我们(men)在梳理过程中发现，部分银(yín)行个(gè)人通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利率高于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调。目前超过(guò)利率新(xīn)规上(shàng)限的(de)主要为城商行(xíng)和农商行，样本银行中(zhōng)有(yǒu) 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的(de)执行会导(dǎo)致部分城商行(xíng)和农商行（合理估算近 13.5％ 的比(bǐ)例(lì)）通知存(cún)款和协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协(xié)定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，通知存款和(hé)协定存款与普通存款并(bìng)列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和，其不(bù)在(zài) M1 的(de)包含(hán)范围(wéi)之内，利率上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存款和协(xié)定存款归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模(mó)和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人(rén)或(huò)企业将通知存款和协定存款投向收益率更(gèng)高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存(cún)款推动，资管资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金(jīn)回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)居民存款同比(bǐ)首次(cì)由增(zēng)转降(jiàng)，居民资(zī)产配置或回流表外，对(duì)应的则是M2同比超过(guò)市场预(yù)期下行(xíng)。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速(sù)居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外(wài)。