上市公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债(zh学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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