美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思trong>

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。