四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境>

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。