财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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