5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎ开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑n)介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(s开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑hì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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