银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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