美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议(yì)院通过(guò聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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