金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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