来源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍(réng)是通胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联储(chǔ)声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依(yī)然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行(xíng)稳(wěn)健，明确银(yín)行(xíng)风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高(gāo)，委员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币政策表述(shù)，重申(shēn)“委员会(huì)评估货币政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一些额(é)外(wài)的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要(yào)时(shí)间(jiān)来体现；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可能避(bì)免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依然是共识；认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或(huò)已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合(hé)适(shì)。关于银(yín)行和(hé)债务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的(de)作用，不希(xī)望(wàng)大型银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强调应及时(shí)提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜(yè)回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美(měi)联储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经(jīng)连续(xù)4个月处于高位；核心(xīn)通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最(zuì)快的一(yī)次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面，重申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度(dù)经济活动以适度(dù)的(de)速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会将评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额外的(de)政策(cè)紧缩(suō)在多大(dà)程度上适合于随着时(shí)间的(de)推移(yí)将通货膨(péng)胀(zhàng)率(lǜ)恢复到(dào)2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货(huò)币(bì)政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济(jì)活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及(jí)经(jīng)济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员(yuán)会预计，一(yī)些额(é)外(wài)的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实(shí)现一种货币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美(měi)联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行风险导(dǎo)致了家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可(kě)能”），重申(shēn)这对经济、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业信(xìn)贷条件收紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动(dòng)、就业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　佛系心态是什么意思24px;'>佛系心态是什么意思3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间来体现(xiàn)（尤其是住房和(hé)投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是(shì)温(wēn)和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会议时(shí)，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本(běn)次加息依然(rán)是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到了(le)限制性水平（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接近达到(dào)），也就意味着也许可以暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于目标水平(píng)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行大规(guī)模(mó)收购，银行(xíng)业(yè)总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调(diào)应及(jí)时提高债(zhài)务上限，如果没(méi)有达成(chéng)债务协议(yì)，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国会不尽早采取行动提高债务(wù)上限，美(měi)国(guó)可(kě)能最早于(yú)6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月(yuè)宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生债务违约(yuē)。美(měi)国国会预算办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新(xīn)报告显(xiǎn)示(shì)，美国在(zài)6月(yuè)初耗尽资(zī)金的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或依然会(huì)出现。目前(qián)市(shì)场依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美(měi)国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 佛系心态是什么意思