财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点月(yu会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点è)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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