近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(q公安协警工资多少，公安协警怎么样uán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品公安协警工资多少，公安协警怎么样、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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