上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shà海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ng)市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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