申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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