5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市(sh韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔ì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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