金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jī古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读n)六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读白酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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