四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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