4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环(huán)比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低(dī)基(jī)数提(tí)振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可(kě)能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及(jí)消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来(lái)地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地(dì)及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发(fā)价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继(jì)续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低(dī)基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹