美国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ong>

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩200克等于多少毫升水，200克是多少ml水表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。