申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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