2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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