财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观等(děng)背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报(bào)率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结(jié)束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金(jīn)融(róng)爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议(yì)不(bù)要单一(yī)映射分析(xī)。

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