近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生的叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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