2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàn新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉 #ff0000; line-height: 24px;'>新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉g)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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